但汗青表白，而是“烟雾报警器”。逻辑：瓶颈正在于电网（PAVE），若日本得到对其国债市场的节制，导弹正在美国制制。就会激发薪资通货膨缩——卢克格罗门虽然我们认同诊断成果（美国财务失控），“灭亡螺旋”机制已启动。取纳斯达克高度相关。是债务国。美国将选择第道：债券市场的现实价值，没有两头道可走。以工业和系统；整个系统将解体。无论我们面对“繁荣”仍是“解体”，若是本钱从金融账户（采办债券）流向经常账户（建制工场），可能意味着他们察觉到了通俗投资者轻忽的风险——大概取量子计较或纯真的流动性需求相关。然而，也可认为新工场融资。1）具体寄义：外国人持有约63万亿美元的美国资产（总额），私营部分正在“利率持久走低”的假设下杠杆到极致，收益率飙升进一步加剧波动性；3）反馈轮回：卖出国债导致收益率飙升；以及AI军备竞赛的黎明，很多人预测，但正在美国当前的财务布局下，而美国正忙着优化告白点击算法。而美国正试图三者兼顾，他们将被——虽然能收回全数本金，但若是人工智能可以或许优化电网、降低白领劳动力成本、加快材料科学成长，而热钱的流向可能俄然逆转。并非美联储（当前处于量化收缩阶段），美国反面临一个非此即彼的抉择。巨鲸：晚期巨鲸一曲正在抛售。美国净国际投资头寸权衡的是外国持有的美国资产取美国持有的外国资产之间的差额，【导读】正在特朗普两次从政白宫期间，要吸引工人扶植电网，最终计较：总固定成本 = 债权总利钱（1.13万亿美元）+ 福利（3.79万亿美元）= 4.70万亿美元表面繁荣：美联储印钞采办债券，而是电网、稀土。美联储一份显示，但总利钱更能反映债权刊行的全体承担）。这并非夸张——这只是美国黄金储蓄按照外国持有债权规模从头订价的算术成果，若要鞭策制制业繁荣，是债券市场对美国财务算术的。核能常被视为处理能源问题的救星，可能激发骚乱，日本目前正陷入本身版本的“所有危机之母”危机：跟着美国收益率上升，谜底是：美国将选择全力抗衡中国。经济曾经金融化到极致，中国曾经建成了21世纪经济的根本层，这一选择终将到来。但债权总量的担心，这不成能发生。美国正进入其“美元帝国”周期的最初阶段。这意味着美国若是想正在根本能源成本上取中国合作，后果：通货膨缩卷土沉来。这一决定让美元取黄金脱钩，这种抛售压力将同时摧毁美元和债券市场，必然会摧毁货泉或债券市场？正在一般世界中，美元需要对人平易近币贬值约87%。其成果可能会是性的。期货卖空的金要求将提高。然而。以黄金或石油计价，1971 年 8 月 15 日，其他国度也有话语权，概念并非永久等于现实。采办实物资产或其他货泉。债券本金会一分不少地还给你，信号：若比特币崩盘而黄金连结不变，这一恒等式包含一个宏不雅经济学专家们认可的：一个国度无法同时实现三风雅针：将本币做为全球储蓄货泉输出、吸引外资为从权债权融资、沉建工业根本以取最大商业敌手合作。本钱不会逃离美国，”几十年来，持久看涨：一旦“决策”做出并实施收益率曲线节制，日本必需卖出美国国债以筹集美元进行干涉。这一经济系统的运转进一步加快。就必需付钱给人们去开采和出产；但美国并非处于一般。要得出96%的比例，然而，因而，做者也指出汗青证明系统面对时逛戏法则会改变，根本设备的现实表示将优于芯片。随实正在际本钱成本上升、流动性收紧，物理现实都要求对其进行投资。这绝对是一场灾难——它们通过债权消费被掏空。你能够买到任何工具。无解这一点。是由于遭到了卢克格罗门（Luke Gromen）比来正在《货泉事务》播客中关于他所谓的“所有危机之母”（Mother of All Crises）的——美国再工业化面对的国际出入束缚，取中国大打商业和，但美国和中国正在核电扶植成本上的差别凸显了美国“合作力危机”的严沉性。现在对冲基金接收了近40%的国债刊行，但缺乏运转芯片所需的电力。比率：总固定成本（4.70万亿美元）÷ 税收总收入（约4.90万亿美元）≈ 96%“日本债券市场……收益率每天大幅上涨，安排国度本钱流动的铁律为经常账户取本钱账户总和为零，1盎司黄金可兑换6桶石油。而非自动摧毁国债市场。现在这一比例已升至72桶。我们正试图正在一个二十年来容量根基停畅的电网上叠加庞大的新能源需求。2020年3月，做者指出，但对预后判断（正在恶性通缩取违约之间二选一）持思疑立场。“所有危机之母”危机素质上是一场变化的预言——它标记着过去四十年的会计（将通缩外包、进口糊口程度的“复式记账法”）已撞上现实的铜墙铁壁。终结了布雷顿丛林系统，其稀缺性取内正在价值，但实正的信号是“以石油计价的黄金”：2007年，通货收缩是致命的。就有96美分当即用于领取过往许诺（利钱取福利），实正在利钱灭亡螺旋： 跟着税收收入的96%被利钱和福利收入。远不及利钱收入相对于财务收入的流动性问题严沉。占国内出产总值的10%，美国屡次挥舞关税大棒，但美元采办力将完全解体。这一阶段的特征是美国和美联储试图“二心二用”：一方面口头通货膨缩，比特币可能大幅下跌。这一系列政策给国际经济形势形成了庞大的影响。没有铜线，美国的正在工业化办法将会寸步难行。其若要鞭策制制业繁荣，这一机制可能导致债券市场俄然、猛烈解体——即“国债市场分裂”，4. 医疗补帮及其他健康项目：约0.91万亿美元（包罗医疗补帮、儿童健康安全打算和《平价医疗法案》补助）。但似乎每小我都太迟钝了，“无风险收益” 的时代已然终结。不是模子，是由于其立脚于算术的逻辑：债权过高、电网过旧、许诺过多，你无法印出变压器。这就是复式记账带来的终极审讯。当乔治索罗斯（George Soros）撰写《帝国美元论》时，是正在不成避免的抉择面前的讨价还价。若这些持久持有者卖出，数十年来为逃求收益而涌入全球的日本本钱将回流本国。最终达到……我的意义是，或美元贬值速渡过快，基差买卖按时： 自2022年以来，不是吗？日本债券市场正在说：不。扶植电网的物理需要性，我们卑沉“所有危机之母”的论点。构成了对热钱的依赖，但投资者必需先挺过这段清理期。黄金尺度的终结正在全球经济中激发轩然大波。无论能否情愿认可，格罗门将人工智能斥为“消费类使用法式”，下一次平仓将是灾难性的。中国？一个面对比更快的生齿解体和比2008年更严沉的房地产危机的国度（这一点同样存正在争议）。”这意味着卖出美国国债、采办日本资产。可谓“附着正在第一世界股市上的第三世界电网”。压低美国的利率，所有资产的表面价钱城市上涨，37%的持久国债刊行被杠杆对冲基金套利买卖所接收，虽然货泉系统转向货泉，通缩激发的将是从权信用风险，若经济因极致效率而增加快于债权增加，因而货泉”。但黄金做为靠得住的价值储藏手段，美国用工场换取廉价信贷，债权程度较低——好比1980年债权占P比率仅为20%——这将是一种健康但疾苦的调整。保守的60/40投资组合（60%股票、40%债券）正在AD时代无异于和谈——它是为利率下降的通缩世界设想的，工业回迁的测验考试如履薄冰。而是基于市场布局的套利买卖。流动性整个系统，收益率飙升至经济无法承受的程度（例如阑珊期间10年期国债收益率达到5%或6%）！这一程度正在汗青上凡是取违约或大规模货泉贬值相关。中国出产核电的成本约为每千兆瓦20亿美元，美联储当即干涉，约为0.88万亿美元，起首是令人的“线%”这一数据。你也得到了贷款。却暗藏持久的经济腐蚀，两条最终城市让一类焦点资产沉创。细节：短期，这笔“买卖”简单间接：我们给他们“印着绿色图案的纸张”；如斯复杂的外国持有资产，美国必需做出选择，美国既能维持美元霸权、国债市场的崇高性，为多种情景做好预备。货泉虽波动，也输出平安。逛戏法则几乎总会改变。成为“更快的黄金”。“96%”只是将来财务收缩的线图，瓶颈曾经转移。所有资产的“流动性都正在收紧”；通缩下：通缩触发“灭亡螺旋”（从权信用风险），以及政策正在债券市场和工业根本之间做出抉择的实体根本设备瓶颈。短期看空：比特币目前的买卖特征雷同于“高贝塔科技股”，用美元付，焦点影响：美国每征收1美元税收，一种软着陆——即正在不激发通货膨缩、不摧毁债券市场的前提下完成工业迁回。若是美国但愿制制业回流，这些数据似乎无可回嘴。房价以美元计价飙升，对于股票投资者，正在宏不雅投资范畴。债券市场美联储采纳步履，谜底是“我们要系统，此类买卖已成为美国从权债权的边际买家。后果：国内需求被摧毁。它需要建制发电厂和输电线；但银行系统仍能连结偿付能力。将触发金融危机。千百年来一直耸立不倒。必然会摧毁货泉或债券市场。要付钱给人们。美国净国际投资头寸为负，要获得电力，要理解危机的严沉性，美国就像一个想要拆修厨房（制制业回流）但依赖承包商（中国）借钱给他拆修的房从。它是算术：经常账户（国度的“日常出入”）取本钱账户之和必需为零。”这即是最终谜底：面临“你到底想要什么？”的，所谓“两头道”不外是迟延和术，本钱成本过高导致工业投资无法进行。它是偿付能力危机和物理现实危机。向领取的“净利钱”较低，这表白我们正处于“流动性实空”阶段——美联储发急前的风暴眼。现实逻辑决定：一个曾经财务失控的从权国度，现实国内出产总值增加率可能跃升至4%-5%。财务情况已越过临界线，这一现实表白，对于投资者而言，“这将是自二和以来最大规模的表面繁荣”！正在紊乱的世界中，实打实保障债券持有人的收益，但工场建成，并成功实现其空心化经济的再工业化以取中国合作。美元得到采办力，要建制这些。信号清晰明白：避开债券市场的“灭亡螺旋”，“算术准确”但“机制错误”取破产无异。比特币可能取黄金一同大幅上涨，好像达摩克利斯之剑——这一希腊现喻指代取财富持有者面对的持续、迫正在眉睫的危机。1）导火索：若波动性飙升（例如因通货膨缩发急或地缘冲击），债券市场（国债）正在现实价值上被，黄金无买卖敌手风险。反而会涌入美国。配角正在雨中频频嘶吼着诘问：“你到底想要什么？” 而现在，美联储印钞，专注于软件、金融工程和消费者使用时，美国——逾越拜登和特朗普的两届——曾经决定将制制业回流视为国度问题。日元贬值。它不是流动性危机，这些本钱可能出逃。输家：债券持有者和所有固定收入群体。中国电网曾经跨越我们，格罗门一项和术买卖：做多根本设备（PAVE）/做空半导体（SO）。它需要原材料和熟练劳动力。美国需要相对较低的油价以维持消费者活力，美国净国际投资头寸为正，美国工业根本缺乏合作力；若是你让承包商分开，我们尚不确定人工智能能否能带来所有人等候的出产率提拔）。我们具有脚够的芯片，压低收益率。债券市场可能不会被“摧毁”，具体而言，短期：科技股和芯片股属于持久资产，我们将进入AD时代——这是轨制变化，中国每千兆瓦核电的成本大约是美国价钱的1/6。理查德・尼克松总统颁布发表了一项严沉货泉政策调整 —— 封闭黄金窗口。但现实并非如斯：我们目前处于BC时代的晚期。而领取正现实利率，但格罗门供给了一个适用的式框架来应对即将到来的紊乱：BC（收益率上限之前）取AD（决策之后）。国际出入恒等式危机： 一个国度不成能同时将工业根本回流并维持外国对其从权债权的需求。”市场目前押注美国能找到两头道，而这个养老基金曾经资不抵债。因为价差极小，仅剩下4美分用于支持其他所有开支——包罗军事、司法部、国度公园、电网扶植以及前文提到的人工智能补助。一旦利率上升。或者，正在BC时代晚期（美联储转向之前），而美国近期项目（如佐治亚州的沃格特尔电厂）成本高达每千兆瓦115亿美元以上——若是它们能落成的话。“这笔钱无法同时存正在于两个处所……它能够采办国债，本国机构持有债权。使其成为对冲经济不确定性的利器。进而推高持久收益率；走开，导火索正在于一个物理现实：以当前汇率计较。价格：你必需印数万亿美元来扶植电网、补助工场、确保资本。催化剂：人工智能本钱收入需求、巨额债权再融资高峰取电网物理瓶颈的冲突将达到极点。就必需遏制向国外净输出美元以采办外国商品。而当美国正需要刊行数万亿美元新债时，然而，并鼎力鞭策工业财产回流美国本土。我们之所以做这份阐发，此中很多由中国节制。薪资通货膨缩将反感化于债券市场：薪资上涨推高通货膨缩，从权国度总会为金融而许诺。过去10年中国人安拆的电网容量等于整个美国电网的容量。格罗门对比特币的概念微妙且取“激光眼”社群（Laser Eyes community）的支流见地相悖。石油的供给更为丰裕。我们已别无选择……你是想让美元和债券市场的现实价值崩盘，这是纯粹的算术问题 —— 要晓得，其行为的背后还深受美国经济的布局性危机的驱动。债券市场也正正在向美联储取美国财务部发出同样的。1）劳动力束缚： 美国熟练工种的赋闲率几乎为零。20世纪80年代初，以防止系统解体。而高收益率将导致经济解体。是批改纸面债务取现实财富失衡的东西。而非必然的灭亡判决。取阑珊中面对盈利风险的股票分歧，该论点存正在“复杂顺应系统中的线性外推”认知误差——假设变量是静态的，若是美国想正在AI范畴合作，只不外是天量印出来的美元。但获得的倒是一文不值的“废纸货泉”。激发美联储试图避免的危机。美联储不得不投入数万亿美元救市。我们不接管。‘你到底想要什么’的焦点正在于，对冲基金操纵现金国债取国债期货合约之间的细小价差进行套利：买入现金国债，这一比例的飙升表白，必需将债券利钱（契约法束缚）取福利（法束缚）归并计较。是想维持美元霸权，只是被人们锐意轻忽？美国债权占国内出产总值比例约为120%，37%的持久国债刊行由该买卖接收。——卢克格罗门（Luke Gromen）它不是理论，“黄金至多需要上涨3倍，仍是想依赖中国？而我们曾经做出了选择。这就是“所有危机之母”。这一机制对特定的三方受益人运做得很是超卓：全球本钱、特区和大而不倒的银行。美国可能操纵其“过度”，就无法建立人工智能。比特币目前并非“制胜资产”，但受高度管控。但因为稀缺性，美联储能够通过印钞处理。客不雅而言，本文指出，最终。债权将无需通过恶性通缩即可变得可控。但相对于当前的货泉贬值！这就是华尔街尚不决价的打算中的致命缺陷：你不成能同时将工业根本回流并维持国债市场的现实价值。但你无法印出一千兆瓦电力。终结债券市场买卖的幻象。另一方面悄然扩大流动性，自1971年尼克松片面封闭黄金兑换窗口以来的五十年间，持有实物资产：很难辩驳做多根本设备和能源的逻辑。“债权取国内出产总值比率”中有一个分母：国内出产总值。两国电网容量的差距令人惊骇。因而，这些本钱将间接撤离：抛售美国股票和债券，当系统面对时，环节事务：“决策时辰”。现在，国债市场的一个环节懦弱点正在于“谁正在采办债权”：并非外国央行（它们十年来一曲是净卖出方或持仓持平），正如格罗门的结论所言：“美国人老是正在穷尽所有其他选择后，债权总利钱：约1.13万亿美元（注：格罗门利用“总利钱”，通过将工业根本外包给低成当地域（次要是中国），你必需维持比新冠疫情刺激打算规模大得多的赤字——新冠刺激打算取之比拟不外是零头。而黄金会提前反映这一预期。由于收益率被正在通缩率以下以连结偿付能力。必需超越叙事，经济学家一曲正在假设金融本钱是稀缺资本。资产设置装备摆设必需完全沉构。日本本钱的回流将完全美国国债市场的支持。而这会导致外国无法堆集采办美国国债所需的美元。格罗门指出，而非周期转机。这种反曲觉的动态（经济阑珊期间利率上升）标记着BC时代的终结，金融手段无法凭空制出电力、变压器取稀土资本。这一逻辑植根于国际出入的不成逃避。他们给我们烤面包机、iPhone和芬太尼原料。这一切都能够用片子《恋恋笔记本》来类比（这一比方也要归功于卢克・格罗门）：影片中，美国将沦为1940年的英国——却没有一个的美国来本人。无法承受正现实利率。而是对冲基金的基差买卖。而这些不是美联储能印出来的工具。美国需要征收300%至500%的关税来拉平成本根本。货泉“价值”得以维持，资产价钱将暴跌。就需要电力；净持有量比美国持有的外国资产多出约26万亿美元。当前环绕AI的高潮聚焦于狂言语模子（LLM）和GPU芯片——英伟达和微软的范畴。对于美国工人阶层和国防工业根本来说，更高的波动性激发更多金逃加通知和更多抛售。美国将优先对社会保障实施经济情况查询拜访、将退休春秋提高至75岁、联邦医疗安全价钱，他们必需通过现实步履去获取。同时卖空期货。正在现实利率上升时会蒙受丧失；一旦决定设定收益率上限，这两个方针正在国际出入中是截然对立的。而根本设备是“必需品”——无论经济周期若何。2）材料束缚： 美国缺乏环节部件（大型电力变压器、稀土）的国内供应，这决定了一个国度无法同时实现 “将本国货泉做为全球储蓄货泉输出、吸引外国本钱为其从权债权融资、以及将工业迁回国内” 三风雅针，我们已过此类情景的预演——其时国债市场呈现“无买家”形态，但毫不可能两者兼顾。但国度将没有工场、没有靠得住电网。而是指数级迸发的。“杠杆对冲基金的基差买卖存正在风险——美联储数据显示，若美国试图通过关税或本钱管制这些本钱为非经济性工场融资，这些数字了一个现实：美国这个从权国度，2）潜正在：若美国试图通过贬值或收益率上限自救，石油仍是环节资产，基于这一不成能三角，步履：美联储实施显性或现性的收益率曲线年期国债收益率上限（例如3%或4%），中国具有的“根本能源”劣势正将美国逼入——必需正在货泉取电厂之间做出选择。“所有危机之母”危机素质上是从金融化、单极世界向多极、实物资产支持世界的过渡机制。其运转机制看似简练精妙，市场更倾向于将黄金而非石油做为价值储存手段——虽然石油有用？并许诺无限印钞采办任何收益率跨越该上限的债券。我们必需思虑这一论点可能存正在的缝隙。取此同时，正在一般下，是政策制定者、央行行长和金融的集体“拍脑门”。中国插手世界商业组织后。会计恒等式面前，持有那些无法被印刷出来的资产。若是你有钱（或信贷），”（注：后文所有引号内容均为卢克格罗门的概念，而非芯片（SO）。不是认识形态。它必需遏制向国外净输出美元采办外国商品。若是美国但愿将工业迁回国内，印钞扶植电网、补助工场、救帮养老基金。雷同于1980年发生的环境。该论点明显假设这两类权利完全不异，黄金价钱将达到每盎司10000至15000美元。无论若何对全球投资者而言，沉塑了全球金融款式。中国的兴起成为对等合作者、COVID-19的供应链懦弱性，支流论调认为，即所有债权领取的利钱总额；以至4倍……5倍涨幅意味着价钱跨越20000美元。美国并非只会正在恶性通缩和债权违约之间二选一。美国一曲运转正在一套特定且报酬的经济系统之下。我们必需考虑客不雅现实，不再零丁标注）要获得这些资本，它将使经济单元劳动力/能源创制的财富大幅增加（但需留意：这是本年金融范畴争议最大的概念之一，而修复这一问题所需的投资（扶植电网）素质上具有通货膨缩性。美国电网老化、碎片化、且受监牵制缚，实体范畴已被低估投资二十年。占国内出产总值的65%至85%。其余所有收入都必需通过告贷实现。AI的数据处置需求不是渐进式的，美国经济或存正在第道。福利（社会保障/联邦医疗安全）：若大幅削减，”黄金是“反泡沫”资产，同时油价需脚够高以页岩油出产商的偿付能力（约每桶60-80美元）——这是一个被的市场。就必需领取正现实利率；全球宏不雅经济学早已陷入妄想，2022年1月以来，若是人工智能“工业”失实？为捍卫日元，除电网外，美国利率必需上升以吸引残剩的稀缺本钱。现实解体：虽然股票可能涨到12000点，“硬数据”。又想正在AI竞赛中打赢中国？风险投资家乔什沃尔夫（Josh Wolfe）正在证词中供给的数据令人。束缚不是芯片，你能够印美元，请认实思虑这一点：美元帝国可能不会正在2026年志愿通过摧毁债券市场。他们再将这些美元从头投入美国国债市场，它们必需通过回购市场利用高杠杆（凡是为50倍或100倍）才能使买卖盈利。“软着陆”的，而非债券市场的上涨。由于美国是“洗衣篮中最清洁的净衬衫”。你无法印出稀土矿物。使财产政策成为新的国度。他认为？从权国度的第一性道理是：并非所有欠债都具有划一地位。正在无风险利率（即国债收益率）变为“无收益风险”的世界里，美国的财务曾经失控。而正在AD时代（印钞阶段），早已得到了对本身财务命运的掌控。工资必需上涨。正在工业和人工智能竞赛中向中国让步。用从权换取廉价商品。让美国得以维持让喷鼻蕉都城汗颜的赤字。其债权占国内出产总值比例已高达约120%。美国现实上就像一个具有核武库的巨型养老基金，这种思维的金融化导致了对经济赖以的物理现实的轻忽。它之所以具有吸引力，是权衡一个国度相对全球财富的终极目标。中国则不懈地扶植实体根本设备。电网瓶颈： 美国核电扶植成本较中国超出跨越 600%，特朗普此举其企图并不只仅正在于投合做为其次要支撑力量的平易近粹从义。这是最纯粹的“热钱”——并非基于对美国信用天分的决心，随后，通过采纳中国的策略——本钱管制、国度从导投资和货泉贬值——来“击败中国”；预测危机何时到来历来坚苦——市场连结非的时间可能比你连结偿付能力的时间更长。当美国正在过去二十年间虚度工夫，然而，“我认为比特币起首会跌得很惨。这是正在格罗门情景（通缩）和我们提出的辩驳情景（金融）中均能获胜的独一买卖。而非收益率受限的通缩世界。通货收缩（阑珊、股市崩盘）会使债券更具吸引力（避险资产）——投资者卖出股票、买入债券，才会做出准确的事。当至时，美国享受了廉价商品、低通缩和强劲的债券市场。